蓝鲸新闻6月11日讯（记者王晓楠）6月10日晚间，一则募投变更公告将超硬材料行业的焦点从“克拉”转向了“散热”。力量钻石（301071.SZ）宣布，拟将原定投用于培育钻石扩产的10.28亿元募集资金，全部变更投入“金刚石功能材料生产研发建设项目”。
从璀璨夺目的珠宝柜台，到算力中心的散热模组，力量钻石的这次“急转弯”并非临时起意。早在今年4月，随着英伟达下一代芯片散热方案的传闻甚嚣尘上，力量钻石的股价就已如脱缰野马，在短短两个月内走出了翻倍行情。如今，随着巨额投资的正式落定，这场关于“终极散热”的豪赌已进入牌局。
业绩连降三年的力量钻石，正试图抓住AI算力浪潮中那一根最细、最硬、导热最快的“救命稻草”。
弃“钻石”转“散热”，一次被迫的战略转向
这项资金变更的缘由，要从2022年的定增说起。当年8月，力量钻石以每股162.01元的高价向特定对象发行股票，募集资金净额高达38.91亿元。其中，“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”计划投资21.89亿元。然而原项目自2022年立项以来，屡屡遭遇技术迭代、设备采购成本上涨等多重因素的冲击，截至5月31日，原项目累计投入募集资金10.51亿元，尚余10.28亿元未使用。
然而，一则来自硅谷的消息，让正处于两难中的力量钻石意外搭上了算力的高速列车。
今年2月，英伟达宣布下一代GPU芯片将全面采用“金刚石复合材料+液冷”的全新散热方案。4月中旬，央视新闻报道了金刚石在AI芯片散热领域的应用前景。这一报道迅速点燃市场对金刚石散热概念的热情，力量钻石股价应声启动。从4月中旬约50元/股的低点开始，股价稳步攀升，至5月中旬已突破70元/股，区间涨幅超过40%。
虽然力量钻石在后续公告中强调“截止目前，金刚石散热尚未达到大规模市场化应用阶段”，但这一消息仍被视为赛道“从0到1”的关键拐点。5月28日，力量钻石单日大涨13.95%，成交额显著放大；5月29日，盘中股价最高触及89.74元/股，总市值一度突破230亿元，相较于两个月前实现了翻倍，并创下近三年半新高。
呼应市场期待，力量钻石在6月10日的公告中进一步确认了将正式入局这个新赛道。此次力量钻石变更的10.28亿元资金将全部注入“金刚石功能材料生产研发建设项目”，由全资子公司商丘力量钻石科技中心有限公司继续实施，建设周期3年，拟投金额包括建设投资8.90亿元、研发费用5000万元及铺底流动资金8798.11万元。
根据公告，新项目聚焦散热材料、光学材料、声学振膜等高端金刚石功能材料的规模化、标准化生产，全面扩容从单晶及多晶生长、精密加工到终端产品供货的全产业链条。原项目已建成的厂房将直接用于新项目，已购置的生产设备也将继续用于公司生产经营，资产的复用与衔接相对顺畅。
这场豪赌并非没有风险，力量钻石也在公告坦言，高端功能金刚石属于高精尖新材料领域，工艺迭代速度较快，散热、光学、声学领域对产品纯度、精度、一致性要求持续提升。若后续行业技术路线发生迭代、新工艺快速普及，可能导致现有生产工艺存在迭代滞后等风险。
实际上，散热片项目对力量钻石来说并不能算新项目，蓝鲸新闻致电力量钻石，公司表示，2025年公司就有金刚石散热片项目，但具体产能多少没有对外披露过。
2025年1月15日，力量钻石半导体高功率散热片金刚石功能材料研发制造项目正式建成投产。据行业分析，该项目投产后散热片年产能约50万片。
并购达人创始人鲁宏对蓝鲸新闻表示，力量钻石有产业逻辑，也有市值诉求。公司同时掌握HPHT+CVD路线，金刚石散热已进入英伟达/华为送样认证阶段，非从零开始。但培育钻石连续三年业绩下滑，原扩产项目继续投意义不大，换赛道确实有提振估值的作用也是诉求。2026年仅少量样板和小订单，贡献有限，2027年会开始显著贡献利润，未来更有可能成为真正的第二增长曲线。
从“钻石之王”到业绩深跌，押注“终极散热”成新周期赌局
从培育钻石到AI散热，力量钻石正试图用一场押注，终结业绩连续三年下滑的艰难局面。
资料显示，力量钻石主要专注于人造金刚石产品的研发和生产，目前已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系，公司于2021年登陆创业板。
实际上，此次变更募投项目，并非项目本身的推进之难，而是培育钻石市场价格的坍塌。
2023年至2025年，培育钻石行业经历了前所未有的价格崩塌。曾经被寄予厚望的“钻石平替”，在产能无序扩张与需求增长乏力的夹击下，价格从高点跌入深渊。这三年间，培育钻石毛坯价格从2022年的约100美元/克拉暴跌至2024年底的12美元/克拉，跌幅高达85%以上。这种外部环境的剧变，也直接反映在力量钻石的业绩上。
2023年，力量钻石营收即降至7.52亿元、归母净利润为3.64亿元；2024年进一步降至营收6.86亿元、归母净利润为2.01亿元。进入2025年，下滑势头非但没有缓解，反而进一步加剧，全年实现营业收入仅6.32亿元，归母净利润更是断崖式下滑至1.09亿元，并且归母净利润增速已连续三年分别为-20.97%、-44.79%和-45.57%，下滑幅度一年比一年大。
利润腰斩的背后，是核心业务的全面承压。三年内，力量钻石三大核心产品毛利率连续下滑，其中，支柱产品培育钻石的毛利率从2022年的79.25%一路下滑到2025年的21.78%，三年减少了57个百分点；金刚石单晶和微粉的毛利率也分别从52.7%、54%下降到11.8%、24.66%，分别减少了40个百分点、29.34个百分点，三条产品线无一幸免。
不过，力量钻石2026年一季度的经营数据已出现初步改善，公司营收为1.84亿元，同比增长55.85%；归母净利润3597.56万元，同比增长147.1%。虽然为市场注入了一针强心剂，但这其中包含部分培育钻石价格反弹的因素，而新业务的成色仍需时间检验。
尽管近些年公司总体负债率不高，始终维持在20%左右，但力量钻石的货币资金和有息负债规模却发生了变化。公司货币资金从2022年的30.73亿元减少到2026年一季度末的16亿元，而短期借款则从2022年的0元增至2026年一季度末的8.06亿元，主要系银行贷款增加所致。
此外，近年来力量钻石存货一直处于高位，从2022年的2.05亿元一路上涨至2026年一季度的4.45亿元。在培育钻石价格持续下跌的行业背景下，如此高位的存货账面价值可能面临跌价风险。
鲁宏对蓝鲸新闻表示，原有培育钻石主业大概率会缩量、提质、稳利润，未来1-2年是低增长、低毛利的收缩期，砍低效产能、做高端异形、控库存稳价格，定位可能会从增长引擎降为现金流基本盘。
从“钻石之王”到芯片的“散热卫士”，力量钻石的转型故事已经拉开了序幕，而10.28亿元的押注能不能真的实现“翻身”，仍然需要时间和执行来回答。
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